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中信建投:中报行情渐行渐近这个行业成绩靓丽

发布日期:2019-07-05 作者:澳门金沙 点击:

  王启磊 白金投顾执业证书编号:S53《K线年证券从业经验,善于在具有发展潜力的行业中,根据盈利能力和成长潜力寻找个股,短中线结合,张弛有度,稳中求进,K线月

  《K线年证券从业经验,善于在具有发展潜力的行业中,根据盈利能力和成长潜力寻找个股,短中线结合,张弛有度,稳中求进,K线月,各家上市公司将陆续公布上半年经营业绩,中报行情即将拉开。随着沪电股份因为业绩大增出现三连板,泰格医药因为业绩上升创出历史新高,市场中越来越多的资金开始挖掘中报业绩预期不错的行业。今天我们就来介绍一个依然维持高景气度,中报业绩非常靓丽的行业——白羽肉鸡行业。

  虽然白羽肉鸡行业目前维持高景气度,但行业中也在面临上下游环节利润重新分配。

  2019年1-5月,由于鸡苗供应紧张,且白羽鸡养殖行业景气延续,孵化场多采用提前预定鸡苗的销售方式,导致鸡苗价格虚高。孵化场环节只均毛利最高超过7元/羽,成为产业链中获利最丰厚的环节。而毛鸡养殖环节由于鸡苗成本过高,基本处于紧绷状态,一旦下游毛鸡价格下跌,养殖户便面临亏损的风险。

  进入6月后,受鸡产品价格过高影响,下游走货情况不理想,鸡产品价格回调10%。受鸡产品价格回调以及天气炎热毛鸡集中出栏影响,毛鸡价格快速下跌。6月初到6 月第三周,毛鸡价格下跌20%。毛鸡价格下跌后鸡苗价格快速下跌,加之鸡苗的季节性淡季影响催化,鸡苗价格快速由9.8元/羽跌至2.9元/羽,跌幅达到71%。受价格变动影响,白羽鸡各产业链盈利情况发生变化,鸡苗环节只均毛利降至0.85元/羽;毛鸡环节只均毛利升至5.2元/羽;屠宰环节只均毛利升至0.62元/羽。

  单一环节的高毛利对于整个白羽肉鸡产业链的发展来说是不可持续的,6月份鸡苗价格的回调有利于促进产业链各环节利润的重新分配,缓解鸡苗价格虚高的问题。2019 年下半年毛鸡养殖、屠宰环节的利润情况有望改产,鸡苗销售环节利润将出现下降。但是,由于目前鸡苗供给紧张的情况并未出现明显好转,全年鸡苗价格仍然有望达到6.5元/羽,只均盈利有望突破4元。

  我国不具有白羽鸡祖代育种技术,白羽肉鸡祖代依赖国外引种。我国肉鸡消费主要集中于白羽肉鸡和黄羽肉鸡两个品种,其中,白羽鸡占我国肉鸡产量的80%,是我国主要的鸡肉供应来源。目前全球白羽鸡育种技术被安伟捷和科宝两家公司垄断,由于我国不具备白羽鸡祖代种鸡的育种技术,2019年以前,我国白羽鸡祖代鸡全部依赖进口。进口的白羽鸡祖代一日龄苗通过养殖和培育产生父母代白羽鸡,父母代白羽鸡生产商品代白羽鸡,以满足国内消费。

  从总引种量来看,2015-2018年白羽肉鸡祖代引种量维持低位,导致上游产能收缩逐渐传导至下游商品代。从白羽肉鸡祖代一日龄苗引种到商品代鸡苗供应的周期推算,2018年10月份的祖代高引种将在 54 周后传递至商品代鸡苗供应,且2018年1-9月祖代鸡引种量同比下降13.12%,预计2019年11月份前商品代鸡苗仍将保持供给趋紧状态。

  2018年8月,我国发现首例非洲猪瘟疫情。受非洲猪瘟影响,我国生猪、能繁母猪存栏量明显下降。截至2019年5月,我国生猪存栏量同比下降22.90%,能繁母猪存栏量同比下降23.90%,我国生猪产能去化明显。预计2019年下半年,我国生猪供应量将出现明显紧缩。鸡肉对猪肉的替代效应有望逐渐体现,拉动鸡肉需求量的上升。

  由于生猪存栏量同比下降20%,假设猪肉供应量下降20%,按照2018年猪肉供应量5500万吨为基数,则猪肉供应量减少1000万吨。根据上一部分推算,假设鸡肉对猪肉的替代率为27%,则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为300万吨。假设其中一半由白羽鸡肉替代,则增加白羽鸡肉需求150万吨。根据我们的监测,一季度上市公司的禽料、禽用疫苗销量约同比增长20%,假设2019-2020年鸡肉供应量同比增长20%,即增加240万吨,白羽鸡肉增长120万吨。则与2018年相比还有30万吨缺口。预计2019-2020上半年鸡肉价格有望维持高位震荡。

  综上所述,白羽肉鸡行业虽然面临在下半年各环节利润再分配的情况,但这个行业依然因为鸡苗供给短期趋紧、鸡肉对猪肉有较大替代的等因素,仍可以维持高景气度。

  数据资料:来自中信建投通达信行情,wind资讯终端和蜻蜓点金APP,东北证券《白羽肉鸡行业深度报告:国内鸡肉消费及非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉的替代效应简析》。

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