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温氏股份(300498)控股收购京海禽业战略进军白羽肉

发布日期:2019-06-20 作者:澳门金沙 点击:

  发布发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案:公司拟向顾云飞等36名自然人发行股份、可转换债券及支付现金收购其持有的江苏京海禽业80%股权,对应价值约6.4亿元;同时拟向不超过5名符合条件的特定投资者以非公开发行股份或可转换债券的方式募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次购买资产交易价格的100%。本次交易中,股份支付比例、可转债支付比例和现金支付比例分别为标的资产交易价格的30%、40%、30%。

  控股收购白羽肉鸡养殖老兵,战略布局白羽肉鸡市场。江苏京海禽业深耕白羽肉鸡行业30余年,拥有白羽父母代种鸡苗800万套、商品代鸡苗1亿只产能,位居行业前列。2018年营业收入4.5亿元,净利润2.2亿元,核心竞争力突出,盈利能力较强。温氏股份养殖业务涵盖肉猪、黄羽肉鸡、肉鸭、肉鸽等多个品种,我们认为通过本次控股收购,公司以种苗业务作为战略切入口,将养禽业务从黄羽肉鸡领域进一步拓展至白羽肉鸡领域,丰富了公司在禽类养殖领域的产品结构。我们预计未来公司有望继续围绕白羽肉鸡产业链进行中下游布局,助力公司养禽和食品业务长远战略发展。

  交易资产估值合理,业绩承诺彰显发展信心。公司于2018年提出“资本驱动”作为未来发展的第四大驱动力,我们认为此次交易是公司通过“资本驱动”构建产业链生态圈的标杆性事件。截至2019年3月31日,京海禽业账面净资产5.28亿元,扣除2亿元的货币资金,其8亿元的股权价值对应PB估值2.4倍,我们认为估值较合理。此外,京海禽业承诺自2019年4月1日至2022年3月31日累计扣非归母净利不低于4.1亿元,考虑白羽肉鸡行业景气度波动较大,业绩承诺的安排彰显了京海禽业对未来发展的信心。

  盈利预测与投资建议。公司2018年完成肉猪销售量2229.7万头、肉鸡销售量7.48亿只,我们预计2019、2020年公司肉猪销售量2300、2400万头、肉鸡销售量8.3、8.4亿羽,不考虑京海禽业并购影响,实现归母净利润84.7、218.8亿元,EPS分别为1.59、4.12元。公司发展战略清晰,养殖规模稳步扩张,白羽肉鸡产业布局有望继续加码,下游屠宰加工业务进入高速成长期,我们给予公司2019年25-28倍的PE估值,对应合理价值区间为39.75-44.52元,维持“优于大市”评级。